環境保護リレーはアルミ価格の重心が少し上に移動する

江蘇Jinhuiカラーコーティングアルミニウムロール情報: 2017年、中国はアルミニウム業界の供給側改革を実施し、違法な生産能力を一掃し、新しい生産能力を厳しく管理し、生産能力の投入を効果的に管理しました。同時に、秋と冬の暖房シーズンの生産制限が行われ、段階的に生産量の増加が制限されました。しかし、政策の実施は下半期に集中しているため、通年の供給はまだ十分である。

2018年には、伝統的な不動産主導の中国の経済成長率が低下し、国内のさまざまな産業でのアルミニウムの消費に影響を与えると予想されます。2018年には、電解アルミニウムの見かけの消費成長率は6.5%から3767万トンに低下すると予想されます。国内の電解アルミニウム生産能力の増加は政策によって管理されており、現在の政策とコンプライアンス生産能力の投入によると、2018年の電解アルミニウム生産は前年比4%増の3,807万トンと予想され、供給過剰は緩和されます。

同時に、国内の環境保護政策が電解アルミニウム上流の原材料に与える影響は他の有色品種よりも大きいと考えて、環境基準の向上に伴い、コスト側価格は依然としてアルミニウム価格を支える。

2018年の国内アルミナ生産能力は電解アルミニウムの需要を満たすことができますが、環境保護は依然として事業の開始を制限する重要な要素です。アルミナの均衡価格は3,000元/トンであり、変動範囲は2,700〜3,700元/トンであると予想されます。業界の利益の回復により、プレベーキングアノードはより多くの生産能力と環境保護基準を促進します。しかし、上流の石油コークスと石炭アスファルトは環境に配慮しており、コストサポートアノード価格は引き続き高く、プレベイクアノード価格は4,000〜5,000元/トンと予想されます。動力石炭価格は引き続き供給側改革の影響を受け、価格は依然として区間振動を維持し、動力石炭価格は460-600元/トンの間になると予想される。

電解アルミニウムの生産能力は、今後数年間で徐々に海外に投入され、2018年の生産量の伸びは6.6%から2,904万トン、需要の控えめな見積もりは3%増加して2,967万トン、需給ギャップは68万トンに縮小します。

国内の電解アルミニウムの均衡生産量は3,767万トンと推定されており、生産能力コスト曲線で見つけた対応する均衡価格は1トンあたり15,300元です。供給改革と環境保護が依然としてアルミニウム価格を支えていることを考えると、上海アルミニウムの価格変動範囲は1トンあたり14,500〜16,500元になると予想されます。海外でも、生産能力コスト曲線で2,100米ドル/トン近くのレンアルミニウムの均衡価格が見つかりました。海外にはまだギャップがあるため、レンアルミニウムの価格は上海アルミニウムの価格よりも比較的堅調です。来年のレンアルミニウムの価格変動範囲は2,000〜2,250米ドル/トンになると予想されます。

供給側の改革と環境保護政策は、政府が将来の生産能力指標に焦点を当て、環境保護が原材料側の供給に与える構造的影響など、来年も国内のアルミニウム価格を支える重要な要素です。海外では、将来のアルミニウム生産能力の生産再開の進捗状況と予想以上の在庫減少の影響に注意を払う必要があります。さらに長期的に見ると、今後数年で国内海外のアルミニウム需給は再バランスの過程にあり、全体的に見るとアルミニウム価格の変動幅は相対的に鈍化する。

1.2017年のアルミニウム市場のレビュー:

アルミニウムは、今年の中国の供給側改革の影響を最も受けた非鉄金属の品種です。2016年にアルミニウム価格が反発した後、アルミニウム工場は大量の生産能力を再投入しました。今年供給側改革が実施されない場合、国内のアルミニウム市場の過剰はさらに深刻になります。供給側改革は将来のアルミニウム需給に対する市場の期待を変え、今年のアルミニウム市の動向は政策の期待と基本面の間で運行していると言うべきだ。

今年の国内アルミニウム価格の動向を振り返ると、3つの部分に分けられます。

1.2017年上半期:アルミニウム価格が変動し、重心が上昇し、上海アルミニウムの主な重心が年初の12,800元/トンから14,000元/トンに上昇しました。「」京津冀と周辺地域の2017年大気汚染防止作業方案」は「2+26」都市の暖房シーズンの生産制限と新疆昌吉州公示現地の違反生産能力状況に対して供給側改革の第一弾を開始し、市場に今年の供給側改革に大きな自信を与えた。しかし同時に、上半期の国内社会在庫は34万トンから約120万トンに急増し、電解アルミニウムの運転能力は3,637万トンから3,824万トンに増加しました。政策期待とファンダメンタルズのギャップは、価格動向の間で上下に絡み合っています。

2.2017年第3四半期:違法な生産能力のクリーンアップが実施され、アルミニウム価格が大幅に上昇しました。下半期に入ると、政府が内モンゴルと山東省の違法な生産能力を発表したため、違法な生産能力は迅速に実施され、清算されました。運用能力は最大3,844万トンから3,626万トンに減少し、アルミニウム価格は大幅に上昇しました。1トンあたり16,000元。さまざまな場所の環境保護検査官と暖房シーズンの環境保護生産制限の予想に続いて、電解アルミニウムのコストは大幅に上昇し、アルミニウム価格の高い運用をサポートしました。しかし同時に、国内のアルミニウムインゴットの社会的在庫は120万トンから165万トンに上昇し続けています。

3.2017年第4四半期:ファンダメンタルズに戻り、アルミニウム価格は圧力を受けて下落しました。アルミニウム価格の高い運用は、在庫の継続的な上昇に伴い、下半期の環境保護の影響により、下流の需要も下落しました。初期段階での違法な生産能力のクリーンアップが予定通りに実施されたことへの自信から、市場は暖房シーズン中の環境保護の厳しい生産制限により、第4四半期にアルミニウム市場で段階的な需給ギャップが発生することを期待しています。しかし、環境保護の生産制限を厳格に実施するための鍵は大気汚染です。暖房シーズンは予定通りに到来しましたが、山東省の生産制限の実施は以前の市場の強い期待ほどではありませんでした。期待されるサポートを失った後、アルミニウム価格はファンダメンタルズに戻り、14,800元に急速に下落しました。

二、2018年アルミニウム価格の論理的検討―全産業チェーン均衡時の「合理的アルミニウム価格」

経済学の基本原理によると、ある商品価格を決定するのは供給と需要曲線の一致である。大口商品需要の価格弾力性は小さいので、需要を予測するときは価格の変化を無視して、マクロだけでなく下流業界の成長を考慮して、需要量(需要曲線の移動)を決定することができる。重要なのは「供給曲線」の予測にもある。供給曲線は価格ごとに市場が喜んで生産できる商品の数である。ここには二つの概念が関係している。一つは生産能力の変化(供給曲線の移動)で、もう一つはある生産能力での生産量と価格の関係(供給関数)である。生産量と価格の関係は生産能力のコスト分布図と考えることができる。商品価格は市場均衡時の生産能力の限界費用に等しいからである。そのため、ある商品の現在の生産能力の変化を理解し、生産能力のコスト分布図を理解すれば、商品の「供給曲線」を確定し、市場均衡時に対応する生産量と価格を判断することができる。

電解アルミニウムの主な変動費は、アルミナ、プリベークアノード、電力に分けられます。その中で、アルミナの価格は電解アルミニウムと強い関係があります。酸化アルミニウムの価格は電解アルミニウムの生産量に影響され、電解アルミニウムの生産量は電解アルミニウムの需要にもコストにも依存する――その中に酸化アルミニウムの価格も含まれる。我々は電解アルミニウムの需給を分断し、酸化アルミニウムの価格を単独で議論することは意味がない。したがって、産業チェーン全体の観点から市場均衡時の電解アルミニウムとアルミナの価格を予測する必要があります。したがって、次の手順を提案します。

1）電解アルミニウムの需要を予測する。

2）電解アルミニウムの生産能力の変化を予測し、バランスの取れた生産量を決定する。

3）アルミナの生産能力の変化を予測し、生産能力のコスト分布図に従って、バランスの取れた生産とアルミナの価格を決定する。

4）電力とプレベーキングアノードの価格を予測する。

5)電解アルミニウムの生産能力の変化と生産能力コストの分布図に基づいて、電解アルミニウムの均衡生産量と価格を確定する。

この方法は理論的により適切な価格を予測できますが、次の欠点もあります。

1.この方法は比較静的法で、関連変数の変化を仮定して他の変数の変化を分析する。実際には需給の変化も価格の変化も一連の動的調整の過程であるが、我々が予測したのは均衡時の合理的な価格だけで、静的な均衡結果である。これには、産業データをタイムリーに更新する一方で、市場変動の法則に関する研究を強化する必要がある。

2.市場心理自体も非常に重要な変数です。市場が事前に均衡状況を予測している場合、価格は最初に下落して生産能力の清算を促進する可能性があり、価格変動は比較的小さいです。逆に、生産能力の大量投入につながり、価格は再び高値から下落し、変動は拡大します。これには、市場心理をよりよく把握する必要があります。

3.基本的な情報の正確性に対する高い要件。私たちのアプローチは、安全マージンを与えることです。たとえば、過剰を予測する場合、需要を予測するために比較的楽観的であり、供給を予測するために悲観的である可能性があります。ただし、複数のデータの歪みがある場合もあり、それらが重なると誤判断の可能性があります。これには、一方では研究を強化し、他方では研究方法を要約して改善する必要があります。

同時に、2017年に国内アルミニウム業界の供給側改革の推進と環境保護政策の厳しい実行により、2018年を展望して、供給側改革と環境保護はまだ進行中で、将来のアルミニウム供給に重要な影響を与えるため、次に上記の方法で均衡価格の検討を行う過程で、政策は欠かせない重要な一つになるリング。

第三に、2018年の中国の電解アルミニウム需要:成長の鈍化が予想される

3.1中国経済は短期的には圧迫されているが、強靱性は強化されている

不動産投資の下りは中国経済の短期的な圧力を促す:中国にとって、不動産は中国の短期的な経済変化の最も重要な推進要因であり、不動産投資は固定資産投資の割合を占めているが、関連する上下流業界への直接と間接的な影響は非常に大きい。不動産業界は上流の採鉱、セメント、中流の有色製錬、黒色製錬、化学工業、下流の家電、ケーブル、家具などに影響し、しかもこれらの業界間で相互に影響する。中国はここ数年、経済が下落し、不動産規制を開放し、貨幣政策を緩め、住宅価格が上昇し、不動産販売が回復し、不動産投資が回復し、経済が回復し、住宅価格が上昇しすぎ、規制政策を制定し、貨幣を引き締め、住宅価格が下落し、不動産販売が下落し、不動産投資が下落し、経済下落する。このサイクルは通常3~4年続き、在庫サイクルと高度に一致している。昨年下半期に始まった景気回復は、2015年下半期以降の不動産販売の回復が、不動産投資の回復に拍車をかけ、経済全体をけん引したことが最も大きな原因である。しかし、都市化率がすでに高い水準に達していることから、不動産の中長期的な需要は明らかに鈍化する。一方で政策の影響を受け、人口構造は急速に変化している。最も厳格な住宅購入者である結婚住宅購入者を例にとると、現在、1年間に追加された結婚登録の対数は1132万組です。人口構造によると、今後6〜8年で700万組に減少します。世帯あたり80平方メートルで計算すると、年間平均住宅販売面積は3億5000万平方メートル減少します。落ち込み幅は2～3割に達した。短期および中期の政策変更は不動産開発の傾向を変えるでしょうが、すべての刺激は将来の需要の早期の当座貸越であり、それは後の成長の余地が少ないことを意味します。現在、中国が真の経済成長を達成するためには、不動産需要が急激に減少する前に、新たな成長ポイントを見つけ、経済構造を変革することです。

不動産投資は経済を圧迫するが、来年の経済は依然として強靭である:他の経済体に対して、経済の回復と企業の利益の増加に伴い、投資も増加する。投資の増加は関連する需要を牽引し、企業の生産を有利にする。投資は当期の需要であると同時に、来期の供給でもある。中国経済の以前の表現は不動産と関連需要を刺激した後、経済成長、企業利益の増加、銀行資金の豊富さ、投資の急速な成長である需要が退出した後、生産能力は非常に過剰で、需給のアンバランス現象は特に顕著である。今回、政府は供給側の改革を通じて、環境保護と生産制限などにより、地方自治体や企業の投資衝動を意図的に抑制しました。これは、当期の経済成長をわずかに弱めることにつながりますが、同時に、次の経済成長を支えます。

2016年以降の成長は、企業がレバレッジをかけない経済成長です。中国経済のレバレッジ比率の高さはよく知られた問題です。わずか10年足らずで、中国の非金融部門のレバレッジ比率は140%から240%に上昇しました。この中で、企業のレバレッジ、特に深刻な損失を抱えている一部の国営企業のレバレッジは非常に高いです。これらの赤字の国有企業は、多くの場合、レバレッジをかける重要な参加者であり、これらのレバレッジは「悪いレバレッジ」になっている。赤字になればなるほどレバレッジをかけなければならず、レバレッジをかけるほど赤字になる。従来、企業ローンの伸びは経済成長の半年程度先を行くことが多かったが、2014年から企業ローンが増加すると同時に、経済の継続的な後退を伴っていた。そして今回、供給側改革によって、一部の深刻な損失部門の利益が大きく修復され、企業がレバレッジを増やさないことを前提とした経済成長が実現した。住民部門はレバレッジを増やしましたが、全体的なレバレッジレベルの改善は以前のラウンドよりも大幅に緩和されました。今回の経済政策は、レバレッジの構造を最適化し、経済成長をより穏やかなレバレッジに戻し、その後の刺激のためのより多くのスペースを確保したと考えることができます。

3.2 2017年に内需の伸びが鈍化

アルミニウム下流の応用は非常に広く、建築、交通、電力、電子、包装、機械などの分野を含むが、最も占有率が高いのは不動産プレートである。アルミニウムは軽量、リサイクル環境保護などの属性の優位性から、多くの分野で銅、鋼材、木材などの他の品種に取って代わることが発生し、消費成長率は一般的に6%以上を維持し、すべての非鉄金属の中で最も高い。

現在、中国のアルミニウム消費は、伝統的な消費の減少と新興消費の始まりの間の移行期にあります。中国の経済成長は現在、6〜7%の範囲で安定した運営に戻っており、建築や輸送などの伝統的なアルミニウム消費分野では高い成長を維持することは困難です。不動産のさまざまな指標が低下し、アルミニウム需要の伸びも徐々に低下します。交通面では、国内の車両購入税優遇脱退と第二線都市の自動車制限措置に伴い、自動車生産量の増加率はすでに高成長区間に戻ることが困難で、新エネルギー自動車生産量の増加は速いが基数は低く、短時間はアルミニウム消費の増加に影響が限られている鉄道や地下鉄などの交通建設では、主体は政府投資であるしかし、今年は地方自治体の債務リスクを防ぎ、体系的な金融リスクを防ぐために、PPPプロジェクト主導の交通および地下鉄プロジェクトが緊急に中止され、来年はアルミニウムの全体的な成長率が低下すると予想されます。家電製品に関しては、不動産販売に一定の遅れがあるため、今年の不動産データが下落した場合でも、家電製品のパフォーマンスは依然として明るいですが、来年は家電製品用アルミニウムの需要の伸びが鈍化すると予想されます。現在、国内ではアルミの応用を大いに推進しているが、アルミ製自動車、アルミ製テンプレート、アルミ製家具などの面で応用しているが、新分野の応用基数が低く、伝統的な消費分野の成長が鈍化している傾向を短期的に代替することは難しい。国内下流全体のアルミ需要の増加率は今年を下回ると予想される。2018年アルミニウム市場展望:環境保護リレー供給改アルミニウム価格の重心が少し上昇した

2017年のアルミニウム輸出の増加

2017年のアルミニウムの輸出は前高下と後底でした。最初の10か月の未鍛造アルミニウムとアルミニウムの輸出は合計398万トンで、前年比4.19%増加しました。今年上半期の内外の輸出比率は比較的低いものの、今年は国内のオリジナルアルミニウム生産の大幅な増加により、下流の加工企業の輸出も増加しました。しかし、下半期以降、国内のアルミニウム価格の高騰と海外のアンチダンピング調査により、アルミニウムの輸出は減少しています。来年の国内外のアルミニウムの為替比率は今年よりやや低く、輸出に有利であると同時に、海外のアルミニウム需給ギャップも国内の余剰供給を海外に輸出することを促しているが、アメリカを含む西側諸国の貿易保護主義の措置に警戒する必要があり、より多くの貿易摩擦をもたらし、輸出に影響を与える可能性がある。全体として、来年のアルミニウムの輸出についてもう少し見ていきます。

廃アルミニウムによる電解アルミニウムの代替消費

現在、中国の廃アルミニウムの回収量は約650万トン（金属トン）で、電解アルミニウムの総生産量の18%を占めています。このうち国内の回収量は6割強、輸入は3割を占めています。国内の最終製品の廃棄期間の到来に伴い、国内で回収された廃アルミニウムの量は長期的には年々増加し、比率の影響と一部の廃棄物の輸入を厳しく禁止する中国の国内措置により、輸入された廃アルミニウムは引き続き減少傾向を維持します。廃アルミニウム合金の回収と鋳造による再生は、下流での使用に比較的単一の需要があります。現在、廃アルミニウムの80%近くが、自動車やオートバイのホイールなどに使用される鋳造合金の製造に使用されています。その他は、さまざまな合金の製造に使用されています。これらの分野では、電解アルミニウムは廃アルミニウムと強い代替関係があります。2つのスプレッドが高い場合、企業はより多くの廃アルミニウムを使用し、スプレッドが小さい場合は電解アルミニウムを使用することを好みます。2017年にはアルミニウム価格が大幅に上昇し、電解アルミニウムと廃アルミニウムの価格差が拡大し、かつては3500元/トンを超えた。多くの鋳造合金企業は原料の使用比率を調整し、廃アルミニウムを多く使用し、電解アルミニウムを少なくした。国内の電解アルミニウム生産能力は政策によって規制されており、2018年には両者は一定の価格差を維持すると予想され、廃アルミニウムによる電解アルミニウムの代替はわずかに増加する。

3.5 2018年の見かけの消費成長率は6.5%と予想

これまでのところ、電解アルミニウムの見かけの消費量は前年同期比で9%増加し、上半期の見かけの消費量の増加は12%に達しましたが、下流の伝統的な関連産業の成長率のほとんどは昨年よりも低かった。見かけの消費と下流の伝統的な産業との間の逸脱の違いは、3つの側面にある可能性があります。1）今年人気のある共有自転車、オールアルミボディ、アルミ家具などの分野での使用を含む、アルミニウムの新興分野での使用。2）下流チャネルの在庫の増加。3）廃アルミニウムの代替消費の減少。今年の8月まで、電解アルミニウムと廃アルミニウムの価格差はずっと最高を記録しており、電解アルミニウムの廃アルミニウムに対する代替消費は下がっている。9月以降、電解アルミニウムの見かけの消費は大幅に減少し始めました。これは、アルミニウム価格の高騰と内外比価格による下流需要の抑制に一部使用されています。一方、下半期の国内環境保護の厳しさにより、下流の需要はさらに鈍化しました。2017年も8%の消費成長率が見込まれています。2018年を展望すると、伝統的な業界の成長率は低下に直面しているが、新興アルミニウム消費応用の推進は依然として国内のアルミニウム供給過剰を解決する重要な手段の一つであり、これに基づいて、我々は来年の実際の消費成長率を低く見ているが、依然として比較的中性の見かけの消費予測を与えている。また、供給サイドの改革は将来の供給期待に影響を与えるため、供給改革の実行に対する信頼の安全マージンを考慮して、過度に楽観的に消費を予想しないことで、我々が判断する安全マージンを増やすことができる。このような考慮から、我々は慎重に消費を楽観的に見積もる。総合的に比較検討した結果、2018年の国内販売は7%増加し、見かけの消費は6.5%増加したとの判断を示した。

四、供給側改革は国内のアルミニウム市の構造を再構築するが、生産能力の過剰を解決するにはまだ努力が必要である

2017年は中国のアルミニウム市場の供給側改革の年でした。2016年のアルミニウム価格の急激な回復の後、アルミニウム業界は再び利益を上げ始め、多くのアルミニウム企業が規模拡大の道に再び参入し、多数の生産能力が建設されて投資される予定です。アルミニウム市場が大量の過剰パターンに戻るのを抑制するために、政府はアルミニウム業界の供給側改革を実施することを決意しています。供給側の改革の下で、537万トンの完成した生産能力と619万トンの建設中の生産能力を含む、1100万トン以上の違法な生産能力が停止されました。

今年の供給側改革の期待の下で、アルミニウム価格は資金面によって全体的な勢いが向上し、国内の電解アルミニウム生産利益は引き続き拡大し、第3四半期の違反生産能力の浄化の実施段階で電解アルミニウムの完全なコスト利益はかつて3000元/トンを超えた。業界のかなりの利益により、高コストのコンプライアンス生産能力の再開が加速し、違法な運用生産能力の停止が可能な限り遅れ、供給側改革の結果の一部が相殺されました。同時に、2017年の暖房シーズンの生産制限は山東地区の生産制限が期待できず、暖房シーズンの需給の段階的なミスマッチの期待が破られ、社会在庫が蓄積し続けて価格が下落し、電解アルミニウムの生産利益が再び圧迫された。

6月に違法な生産能力がクリアされる前は、国内の運用能力はかつて3,844万トンに達し、元のアルミニウムの1日平均生産量は104,600トンで、前年同期比で18.5%増加しました。下半期には、違法な生産能力のクリアと暖房シーズンの生産制限が実施され、生産量は徐々に減少しました。11月末時点で、国内の電解アルミニウムの運転能力は3560万トンに戻り、年初の運転水準を下回った。しかし、2017年通年の過剰状況が形成された。

4.12018年にはまだ一定のコンプライアンス生産能力が投入され、将来の生産能力の増加はコンプライアンス指標に支配されている

2018年に国内で生産を計画している電解アルミニウムの生産能力の統計を取り、予想される生産時間をスクリーニングします。2018年に国内の電解アルミニウムの新しい生産能力は353万トン/年と予想され、2018年秋と冬にミスマッチ生産計画を実行し続けると仮定すると、2018年末までに3,892万トンの生産が見込まれます。スケールできます。2017年と2018年の冬の暖房シーズンの生産制限は2018年の4か月の生産に影響を与えるため、価格要因に関係なく、2018年の生産は3,801万トンになると予想しています。

2017年に電解アルミニウム業界で大規模な違法生産能力がクリアされた後、新しい生産能力が将来正常に投入されるかどうかは、コンプライアンス生産能力指標の置き換えと政府によるコンプライアンス指標の発行に依存することは言及する価値があります。今年11月の時点で、合計3223,300トンの指標が取引を完了しましたが、現在発表されているデータでは、購入する予定の総需要は4952,000トンであり、一定のギャップがあります。そのため、コンプライアンス生産能力指標を購入する形で新たな生産能力の総量は比較的限られており、将来のアルミニウムの新たな生産能力の増加は政府のコンプライアンス指標の発行に依存する。

政府書類【国発41号文】によると、「5年の努力を経て、生産能力の深刻な過剰を解決する目標は生産能力の規模が基本的に合理的で、生産能力の総量と環境、市場需要、資源保障が適応したい」ため、供給側の目標は供給と消費を一致させることである。国内のアルミニウム消費の伸びは順調に推移しており、アルミニウム工場の建設から生産開始までに一定の時間がかかることを考えると、指標の投入には時間がかかり、消費に先行する必要があります。逆に、指標の投入が将来の消費の増加に遅れた場合、市場は段階的に不足します。

【国発41号文】の指導精神によると、「各地で行動し、優遇電気料金措置を制定し、総合的な措置を講じて電気料金の優位性に欠ける生産能力の段階的な脱退を推進し、エネルギー競争の優位性、特に水力発電が豊富な地域に秩序を持って移転する」と述べた国家エネルギー局が発行した「2014-2020年エネルギー発展戦略行動計画」によると、「2020年までに、一次エネルギー消費総量は48億トンの標準石炭程度に抑えられ、石炭消費総量は42億トン程度に抑えられ、クリーンエネルギーを積極的に発展させ、特に水力発電をクリーンエネルギーのトップに置く「水力発電を積極的に開発する。生態環境保護と移民の再定住を前提として、南西部の金沙江、雅江、大渡河、瀾滄江などの河川に焦点を当て、大規模な水力発電基地の建設を積極的かつ秩序正しく推進する。」将来の電解アルミニウム生産能力の建設は国家エネルギー戦略発展目標と呼応し、将来の指標の投入も、雲南、貴州、四川などの水力発電資源が豊富な地域に焦点を当てると予想される。

4.2018年に需要から逆に電解アルミニウムの均衡生産量を推測する

上記では、さまざまな最終消費について説明しましたが、ここでは冗長ではありません。2018年の電解アルミニウムの見かけの消費は6.5%増加し、3,767万トンに達すると予想されます。来年のバランス結果から判断すると、電解アルミニウムの予想生産量は見かけの需要とほぼ一致しています。ここでは、電解アルミニウムのバランスの取れた生産量は3,767万トンであると予想します。次のタスクは、3767万トンの生産量に対応する電解アルミニウムの価格を決定することです。電解アルミニウムの生産能力コスト分布図は、一方では生産能力の変化に依存し、他方ではさまざまなコスト要因の変化にも依存します。現在、国内の電解アルミニウム生産の主なコスト要素は、アルミナ、電気料金、プレベーキングアノード、フッ化アルミニウム、人件費と財務費であると理解されています。2017年に電解アルミニウム生産の原材料コストが大幅に上昇したことを考えると、ここでは主にいくつかの原材料価格の変化傾向を分析します。

五、環境保護はアルミニウムの生産コストを支え続ける

5.1アルミナは環境影響で価格が下支え

2017年の国内アルミナ価格は急激に上昇し、特に第3四半期に急騰モードが開始されました。上半期には、国内のアルミナ生産能力が次々と建設・投入され、国内の電解アルミニウム生産能力の増加による供給不足を迅速に補いました。初期のアルミナの急増によって生み出された過剰利益は徐々に圧迫されました。段階的な供給過剰の下で、アルミナの価格は下落しました。しかし、下半期以降、中国共産党第19回全国大会による鉱石供給の逼迫と、暖房シーズン直後のアルミナの生産能力の制限により、アルミナの価格は再び急騰しました。11月の暖房シーズンに入った後の生産制限は予想を下回り、アルミナ価格は急騰後の段階的な調整に直面しました。

2018年の国内アルミナ生産能力は十分であり、環境保護は依然として操業開始を制限する重要な要素である

国内のアルミナの全体的な在庫は高くないため、アルミナの限界供給がわずかに変化すると、価格が大幅に変動します。特に山西省と河南省では、今年の初めから環境保護検査の影響を受け続けており、地域の価格変動も南西部よりも大きくなっています。アルミナのスポットオファー属性は、10%のスポット取引オファーが残りの90%のロング注文の価格を決定し、アルミナの価格動向に慣性変動をもたらした。

一方、年初から市場が注目してきた京津冀と周辺地域の秋冬のミスピーク生産措置も、アルミナ需給の予想を価格に早期に反映することをさらに促進した。中営網（ALD）の統計によると、10月末までにサンプル内のアルミナ工場の在庫は1000万トン以上に回復し、アルミニウム工場の在庫も前年同期比で20%近く増加した。暖房シーズンの到来に備えて。

11月末現在、国内のアルミナ生産能力は8,011万トン、操業能力は6,884万トンであり、暖房シーズンの生産制限の影響を受けて稼働率は86%に低下しました。昨年のアルミナの稼働率と生産利益の関係を振り返ると、2016年6月から9月の段階では、アルミナの価格がコストラインを下回り、生産量が減少したことが原因で、85%未満でした。2016年10月から12月までのアルミナ生産が収益性が高い場合、稼働率は急速に上昇します。2017年を見てみましょう。アルミナの稼働率と生産利益の相関関係は弱く、主に環境保護と政策の影響により、アルミナの利益は大幅に増加しましたが、稼働率は同期して上昇しませんでした。したがって、アルミナの将来の需給価格の変化を分析する際には、環境保護政策の観点からアルミナ供給の影響も分析する必要があります。

現在、2018年までに約600万トンのアルミナが生産されると予想されています。アルミナの再生産コストが低いため、生産利益を達成した後、迅速に生産することができます。前述の電解アルミニウムの均衡生産量3767万トンに対応するアルミナの需要は7345万トンです。暖房シーズンの生産制限がアルミナ工場に与える影響と、2018年のアルミナ生産能力の正常投入を考慮するだけで、2018年末までに約8600万トンの生産能力が完成し、年内の稼働率は徐々に90%以上に回復し、2018年の生産量は7358万トンで、国内生産量だけで電解アルミニウムを十分に満たすと予想される生産ニーズ。同時に、インドネシアの魏橋のアルミナ生産能力が120万トンに達するなど、アルミナプロジェクトに投資する国内企業を含めると、ジャマイカのJingsteelの165万トンのプロジェクトとオーストラリアの50万トンのプロジェクト、ベトナムの中国アルミニウムとVinacominのアルミナ工場も50万トンの生産能力を持っていますグレードの合計は約300万トンを超えています。製造設計の開始時に国内販売に戻る準備ができているため、このグレードの一部の返還を考慮すると、2018年には国内のアルミナの供給が需要を上回ります。

上記の分析から、2018年の国内アルミナ供給は理論的には電解アルミニウムの生産需要を上回っていますが、環境保護政策の観点から、アルミナ価格は依然として支えられていると考えています。

2017年は「大気十条」の第一段階目標の仕上げの年で、環境保護部、発改委などの部門が共同で「京津冀大気汚染防止強化措置（2016-2017年）」、「京津冀及び周辺地域の2017年大気汚染防止作業方案」及び「京津冀と周辺地域2017-2018年秋冬大気汚染総合管理攻撃行動方案」は、石炭の排出削減、入札改造、ミスピーク生産などの一連の措置を提出し、厳格に監督して実行した。その中で「2+26」都市は酸化アルミニウムが暖房シーズンに生産を制限する30%以上の措置を提出した。中国共産党第19回大会会議が提供した構想によると、将来の生態文明体制の改革は、環境問題を解決し、大気汚染管理を継続すると同時に、水と土壌の汚染管理を強化し、固形廃棄物の処分とリサイクルを強化し、排出基準を高め、環境監督を強化すると同時に、炭素、水などの排出取引を完備する市場です。

アルミナの製造工程では、破砕、ベーキング、脱硫、浸出、焼成、不純物除去などのプロセスを経る必要があります。製造工程では、排気ガス、廃水、二酸化硫黄、煤、赤泥などの固形廃棄物が発生します。不適切に処理すると、周辺環境が深刻に汚染されます。2017年の大気汚染防止の厳しい管理に続いて、将来的には水と土壌汚染の管理が企業の生産に影響を与え続け、アルミナ企業の生産は環境保護の要件によって稼働率を制限する可能性があります。現在、政府は企業の排出許可の承認と発行を急いでおり、より厳しい排出基準は企業の生産、運営、規模の拡大を制限し、企業の環境保護コストを増加させます。

5.1.2環境保護の厳しさがアルミナのコスト重心の上昇を促す

2017年以来、アルミナの生産コスト要素:ボーキサイト、天然ガス、苛性ソーダ価格は環境保護の影響を受けてある程度上昇し、アルミナ価格の上昇による利益の増加をある程度飲み込んでいるが、全体的には輸入鉱石を採用しても国産鉱石を採用しても企業は今年はかなり良い収益の成果。

アルミナ生産原料から見ると、ボーキサイト価格の上昇幅も25%に達したが、ボーキサイトの絶対価格が低いため、その価格上昇がアルミナにもたらすコスト侵食も比較的低い。一方、アルミナプラントの場所のほとんどは、ボーキサイトの豊富な生産地域に近いか隣接しており（輸入鉱石は港に近いか、輸送の利点に依存しています）、調達半径は主に州内または州間に限定されているため、ボーキサイト輸送の問題は、アルミナのコストも上昇しますが、致命的な制限はありません。今年の最初の3四半期に、私の国のボーキサイトの輸入は合計約5,115万トンで、前年比35.86%増加しました。海外からのボーキサイト資源の輸入は、中国北部のタイトな鉱石パターンを補っています。

しかし、今年も厳しい環境保護が続いているため、第19回中国共産党全国大会の期間中、山西省と河南省では地元のボーキサイトの採掘が禁止されており、地域の原材料が逼迫しているため、アルミナ工場は一時的に閉鎖されました。現在、国家の環境保護政策が次第に厳しい状況で、「土十条」「水十条」などの環境保護政策が将来のアルミナ生産とコスト側に与える影響は無視できず、将来の環境保護が緊張し続けて段階的なコスト上昇が続いたり、行政手段による局部的な不足が現れたりして、アルミナ価格に一定の影響を与えるのサポート。

上記の分析から、2018年の国内アルミナ供給は電解アルミニウム生産の需要を満たすことができるため、生産能力コスト曲線の分布を通じて、対応する均衡アルミナ価格を得ることができることがわかります。ただし、環境保護の継続的な厳しさにより、アルミナのコスト重心が上昇し、価格重心がサポートされることを付け加えておきます。2018年、新たに投資されたアルミナ生産能力は、山西省、南西部、山東省などのボーキサイト資源が豊富な地域に集中し、環境保護の影響を受け続けます。河南省のアルミナコストは一般的に他の地域よりも高いため、均衡価格の決定は河南省の限界生産能力コストに焦点を当てる必要があります。

コスト曲線を比較すると、電解アルミニウムの平衡生産量を満たす酸化アルミニウムの平衡価格は3000元/トンであると考えられる。

5.2前焙煎陽極の利益は生産能力投入を刺激するが、環境保護が原料側に与える影響は無視できない

プレベーキングアノードは、電解アルミニウムの製造に必要な原料の1つであり、昨年下半期から環境保護の影響を受けています。企業の開始が制限されているため、生産量の増加は電解アルミニウムの生産量の増加よりも少なくなっています。需要と供給の継続的なギャップにより、プレベーキングアノードは緊張し続け、価格は上昇し続けています。

予備焼成アノードのプロセスは主に焼成-成形-焼成です。その生産汚染は、焙煎プロセス中に生成された二酸化硫黄が基準を超えて排出され、大気環境に深刻な汚染を引き起こすことです。現在、国内のプレベーキングアノードの生産能力は約2500万トンですが、そのほとんどは技術が遅れ、環境保護施設が不足している中小規模の生産企業に属しています。2013年に国家工信部が発表した「アルミニウム業界規範条件」によると、15万トン以下の独立したアルミニウム用炭素陽極プロジェクトの建設は禁止され、将来国内の規模化生産がプリベーク陽極が主流になる。

予焙陽極の利潤の回復に伴い、将来はより多くの規模化、環境保護が基準を満たす予焙陽極の生産能力が補充され、今年の供給側改革を経て電解アルミニウムの拡張生産能力が制限され、来年は予焙陽極の需要増加率が鈍化し、予焙陽極の緊張度を緩和するのに役立つが生産量規模の拡大にはまだ時間と資金の投入が必要だ。

プレベーキングアノードの需給ギャップの改善に加えて、プレベーキングアノードの原料である石油コークスと石炭ピッチの価格は、プレベーキングアノードの高価格運用を引き続きサポートすると考えています。

石油コークス:硫黄元素は主にプレベーキングアノードの原料である石油コークスから持ち込まれるため、環境保護の制約の下で石油コークスの硫黄分を制御することが重要になります。過去には、国内の小規模製油所での資金のために重油の使用が増加し、石油コークスの硫黄含有量が高くなりました。現在、環境保護要件の増加により、低硫黄石油コークスの需要は将来大幅に増加します。

石炭ピッチ:上流の原料はコークス化における石炭炭化の副産物であるコールタールであるため、コールタールの生産量はコークスの生産量の変化に応じて変化します。コークス産業は、今年最大の環境保護改善産業の1つです。環境保護により、コークスの生産量が減少し、コールタールの生産量が減少します。同時に、環境保護により、コールタールの深加工市場の開始が制限され、石炭アスファルト資源の不足につながります。

石油コークスと石炭アスファルトは原油と石炭の深加工の副産物で、国家が石炭の生産能力と大気の予防と治療を厳しく実行する過程で、「万能」でこれらの副産物が供給に問題が発生しやすいため、予焙煎陽極の価格はまだコストラインの上位で運行され、2018が予想されると考えている年前焙煎陽極価格区間は4000-5000元/トンである。

5.3電気料金

電解アルミニウム企業にとって、電力コストも生産と運営の重要なコスト要因です。国内のアルミニウム企業の電力コストは、主にネットワーク電力を使用する能力と自家発電を使用する能力に分けられます。今年の供給側改革により、電解アルミニウムの違法な生産能力を備えた一部の自家発電プラントも一掃され、2017年には自家発電プラントの割合が減少しました。

ネット電気部分、国内の電解アルミニウム企業は「特恵電気料金」政策を享受できるのは主に電気料金補助金、大戸直買電気または「電気アルミニウム連動」の評価方式である。電気料金改革の推進と石炭価格の上位運行に伴い、一部の省のネット電気料金は上昇している。現在、大部分の企業は0.28-0.32元/度の電気料金を享受でき、青海地区は「電気アルミ連動」方式で評価しているため、アルミ価格が上昇した後、電解アルミ企業の電気料金は0.38元/トンに回復したという。

5.1.1政府基金と追加の徴収により、自家発電アルミニウムプラントの電力コストが増加

自家発電所の発生は1980年代の電力不足時の政策指向の産物である。自家発電所の出現は企業の電力コストを下げるが、管理不足、環境汚染、「社会的責任を公平に引き受けていない」と批判されている。今年の供給側改革と環境保護監督は、自家発電所の標準化された管理をさらに促進するでしょう。

2017年5月、国家発展改革委員会、国家エネルギー局は「石炭火力発電所の規範建設と運行特別検査の実施に関する通知」を発行し、工業と情報化部、財政部、環境保護部などの部門と新疆、山東、内モンゴル、江蘇、広西、甘粛に行った他の場所では、石炭火力発電所の標準化された建設と運用のための特別な検査が実施されました。この検査ラウンドの主な内容には、石炭火力発電所の基本的な状況、石炭火力発電所の社会的責任、および石炭火力発電所の標準排出量が含まれます。

電力システム改革の新ラウンドを実施するための支援文書の1つとして、2015年11月に発表された「石炭火力発電所の監督と管理を強化および標準化するための指導意見」は、企業が所有する発電所の自発的な電力使用量を負担し、国の主要な水利プロジェクトの建設基金、農業ネットワークの返済資金、再生可能エネルギー法律に準拠して設立された政府基金、開発基金、大規模および中規模の貯水池移民後支援基金、都市公益事業補助金などの追加の政策**補助金は、すべてのレベルの地方自治体によって自由に減額または選択的に徴収されてはなりません。自家発電所が政府基金と追加の補助金を厳格に徴収する場合、自家発電所を所有するアルミニウムプラントの電力コストの優位性が大幅に低下し、電解アルミニウムの電力レベルが全体として上昇します。

2017年4月の2つの文書「炭鉱生産能力の建設のための交換作業のさらなる加速に関する通知」と「条件を満たす高品質の生産能力を備えた炭鉱生産能力の評価作業で良い仕事をするための通知」は、交換作業の加速を直接推進しました。現在までに、約8億3000万トンの国内生産能力が基本的に完成し、承認を待っています。国家発展改革委員会の承認の進捗は加速し、来年は合法的なコンプライアンス能力が向上し、供給の緊張が緩和される。

「石炭の供給を安定させ、石炭価格の急激な上昇を抑制する仕事の予案について」は、石炭価格の三級応答メカニズムを引き続き実行することを指摘した:環渤海動力石炭価格は460元以上に上昇し、2週間連続で上昇すると、三級応答を起動し、一日平均20万トンを増産し、応答範囲は晋、陝西、内モンゴルを含む、53の炭鉱；動力石炭の価格がトン当たり480元に上昇すると、二次応答が開始され、一日平均30万トンの増産が行われ、応答範囲は晋、陝西、内モンゴル、魯、豫、安徽省、蘇、66の炭鉱が含まれる。価格がトン当たり500元に上昇すると、一次応答が開始され、日いずれも50万トンの増産で、範囲は全国74鉱山。対応の停止条件は価格が1トン490元まで下落し、2週連続で下落し、1級対応が停止。価格が1トン470元まで下落し、2級対応が停止。価格が1トン460元まで下落し、3級対応が停止した。

11月29日に国家発展改革委員会「2018年石炭中長期契約締結履行の推進に関する通知」(以下「通知」という)が定めた測定価格の赤い線によると、中央と各省区市とその他の規模以上の石炭、発電企業グループが締結した中長期契約の数は、自分の資源量に達しなければならないまたは購入量の75%以上であり、下水石炭の基準価格交渉で合意に達することができない場合でも、2017年のレベル以下で実施されます。長協契約量の割合が大幅に増加し、石炭価格の安定がさらに促進されます。

2018年の動力石炭中長期契約価格設定メカニズムは引き続き「基準価格+浮動価格」の方法で、基準価格は535元/トンである。価格調整部分は先月の最後の環渤海指数と他の先月の最後のスポット価格指数の算術平均と基準価格の差の50%である他の品種の石炭価格は5500kcalの石炭のシングルカード価格を参照して換算する。同時に、中国電力企業連盟が発表した中国沿岸電気石炭購入価格指数が長協価格式に追加されました。

生産能力の置き換えが加速した後、生産の復帰と撤退はより迅速になりますが、価格はまだ底打ちされており、下限範囲は460から500の間です。

石炭価格の見通し

生産能力の置き換えが加速した後、来年は新しいコンプライアンス生産能力が解放されると予想されます。3段階の応答メカニズムにより、動力炭の底は460から500の間であり、上部は600近くになる可能性があり、動力炭の価格は長期的に上下することが決定されます。

上記の要約から、2018年も動力炭の価格が上昇し続ける余地は比較的限られており、暖房や段階的な輸送の問題の後、高値が高値から下落する可能性があります。自家発電所の観点からは、石炭の購入価格も市場の石炭価格の変動によって乱されますが、多くの州や地域の石炭会社は独自の合意を持っているか、独自のグループ内の石炭と電気の連携に属しているため、自家発電所の実際の購入価格は、取得した基準値よりも低くなる可能性があります。自家発電所のコストに対する石炭価格の食い込みは、私たちが取得した基準値よりも低くなっています。

第6章海外市場の展望

外国産アルミニウム需要の伸びは2018年に鈍化:予想成長率は3%

2017年の初め以来、世界経済は大幅に改善し、全体的な指標は良好なパフォーマンスを示しています。指標別に見ると:

海外の国のGDPデータから、今年の第1四半期には、米国、ヨーロッパ、日本の実質GDPが第1四半期にプラス成長を達成し、第3四半期のGDP成長率は前年比でそれぞれ2.33%、2.5%、1.7%でした。昨年のGDPは前年比で増加しました。発展途上国であるインド、インドネシア、トルコのGDPは高い成長率を維持しており、南アフリカとロシアの成長率は回復し、ブラジルのGDPは第1四半期と比較して前年比プラスに戻っています。海外経済の全体的な成長率は、昨年と比較して大幅に改善しました。

PMIからも確認できます。欧米と日本の製造業のPMIは今年52以上を維持し、発展途上国のロシアとインドネシアの製造業のPMIは50ポイントラインに戻りました。インド、トルコ、その他の国の製造業のPMIは良好な状態を維持しています。全体的な経済が緩やかに拡大していることを示しています。

今年1~11月の海外アルミニウム見かけ消費の累計増加率は4.4%で、今年まで海外経済の回復は良好だが、来年は中国経済の変革による世界経済の鈍化への懸念から、世界国家の高債務は将来の経済成長を引きずる可能性があり、来年の経済成長率は減速に直面すると予想されているが、そうではない大幅に下落した。

現在の海外市場の不足により、消費の伸びを減らすことは、私たちが判断する安全マージンを改善するのに役立ちます。したがって、海外のオリジナルアルミニウム消費の控えめな見積もりを行い、2018年の年間消費は3%増加しました。

6.2利益の改善海外供給は徐々に解放される

2017年の海外市場での元のアルミニウム生産はゆっくりと成長しました。一方で、今年の海外での新規生産能力は限られており、年間の新規生産能力はわずか70万トンであると予想されています。一方、海外のアルミニウム工場では、ボイラー事件による年初のヴェーダーンタの生産停止や、昨年末のポートランドのアルミニウム工場での停電事故など、海外での供給につながる事故が頻繁に発生しました。制限されています。同時に、利益が改善した場合、米国やブラジルなどの地域のアルミニウム工場では、年間の生産再開と補充のギャップはありませんでした。海外での需要が着実に増加した場合、需給ギャップは拡大し、社会的在庫はさらに消費されました。今年の1月から11月にかけて、LME在庫は110万トン近く減少して111.2万トンになりました。

2017年には海外のLME在庫の減少が拡大しましたが、海外の生産能力はまだ十分です。海外の生産能力投入地の計算によると、将来の新規生産能力は主にインド、中東、ロシアに集中し、再生生産能力は主に米国、南米、オーストラリアに集中しています。2020年までに海外で210万トンの生産能力が完成し、海外での生産が停止され、生産が再開される予定です。海外での利益が徐々に改善する場合、これらの生産能力の供給が早期に解放されることは除外されません。

6.3均衡収量でのアルミナ供給を満たす

海外のボーキサイト資源は豊富で、インドネシア、ジャマイカ、ベトナム、オーストラリア、ブラジル、ギニアなどに大量の資源があり、アルミナはボーキサイト不足で緊張することはない。また、海外の電解アルミニウム製錬所は、通常、生産前にアルミナの供給に署名して、その後の通常の生産を保証します。私たちの計算によると、化学グレード後の海外アルミナ生産（1.95%のアルミニウム）と中国からの輸入を差し引いた後、基本的に海外の電解アルミニウム生産を満たすことができます。2017年下半期以降、海外のアルミナの供給は徐々に豊富になり、価格が急上昇することは困難です。2018年のアルミナの平均価格は380米ドル/トン近くになると予想しています。

6.4海外のオリジナルアルミニウム均衡価格の推定

海外のアルミニウム製錬所の再生産のダイナミクスを考慮して、生産量の代わりに海外の総生産量を使用して、対応する均衡生産量を得ることができるコスト曲線を取得します。生産量の代わりに総生産量を使用するため、生産能力の停止部分は、コスト曲線に反映されていない生産停止部分の再起動コストも考慮する必要があります。現在の総生産能力のコスト曲線を取得するために、アイドル状態と新規生産能力を合計して総生産能力に含めます。同時に、生産能力コスト曲線を変換する方法を使用して、海外の均衡生産に対応する均衡価格を概算します。現在のコスト曲線を使用して、エネルギーの変化や再起動のコストを考慮せずに、アルミナの価格変動を使用して将来のコスト曲線に変換し、最終的に2018年の3%の需要成長率を満たすバランスの取れた生産能力に対応するバランスの取れた価格を取得します。2100ドル/近く。ここで考慮する必要があるのは、2017年のLMEアルミニウムの在庫が110万トンに達したことです。2018年の海外生産能力の回復と海外での新規生産の進捗が予想よりも遅い場合、在庫の急速な減少はアルミニウム価格の上昇をさらに刺激します。この観点から、レンアルミニウムはまだ比較的強いです。2018年のレンアルミニウム価格帯は2000-2250ドルになると予想されている。

第7章アルミニウム価格予測: 2018年

上記では、均衡状態を評価するための価格導出プロセスについて説明したので、ここでは繰り返しません。上記では、アルミナのコスト曲線を比較することにより、市場均衡時のアルミナの価格は3,000元/トンであることがわかりました。プレベーキングアノードの価格は、来年は4,000元から5,000元/トンになると予想されています。電力コストに関しては、一方では、動力炭の価格は主に範囲内の変動になると予想されます。来年の電力改革の加速を考慮して、自家発電所は政府の資金を徴収し、それに応じて電気料金を引き上げます。基準。既存の国内電解アルミニウムコスト曲線を参考にして、均衡酸化アルミニウム価格や電気料金などの各コストを調整した後、我々は新しいコスト曲線を得た。

2018市場均衡時の電解アルミニウム生産量は3757万トンで、対応価格は15300元/トンである。

特定の需要レベルで電解アルミニウムとアルミナの市場が均衡した場合の結果を想定していることに注意してください。実際の価格変動プロセスは、次の3つの側面によっても影響を受けます。まず、需要には季節性があり、電解アルミニウムと酸化アルミニウムの生産進度も一致しておらず、市場均衡の実現にはプロセスが必要で、価格に大きな変動が生じる。第二に、供給側の改革と環境保護政策の実施は、通年の生産スケジュールと生産コストに影響を与えます。政策が厳しい場合、生産能力は引き締まり続けます。そうしないと、現在の生産量が過剰になり、価格が大幅に下落します。最後に、他の外部要因の妨害も大きな影響を与える:市場は将来の電解アルミニウム指標のバッチ、輸送と環境保護の問題発酵など。これらは私たちがリアルタイムで需給データを更新し、市場心理分析を強化し、柔軟に対応する必要がある。上記の要因を考慮すると、電解アルミニウムの価格は16,500元/トンから14,500元/トンの間であり、レンアルミニウムの価格は2,000ドルから2,250ドル/トンの間であると予想されます。