成本上扬新增产能放缓 电解铝库存持续下行
7月30日，上海有色金属网数据显示，消费地铝锭库存合计为178万吨，相比上周四减少1.5万吨。业内人士表示，电解铝库存持续下跌，叠加供给受限、成本支撑强化以及需求改善，电解铝板块估值有望上升。
库存下行
7月30日，上海有色金属网统计的国内电解铝消费地库存数据显示，上海地区为41.5万吨，无锡地区76.1万吨，巩义地区16.2万吨，南海地区22.9万吨，天津地区5.3万吨，杭州地区11万吨，重庆2.2万吨，临沂2.8万吨，消费地铝锭库存合计178万吨，相比上周四减少1.5万吨。
电解铝库存持续下跌和出口增长有关。海关数据显示，6月氧化铝出口量为11.8万吨，创2002年以来新高。5-6月氧化铝总出口量为20.8万吨。
据阿拉丁提供的信息，氧化铝巨头海德鲁复产预期推迟；酒钢牙买加氧化铝厂由于设备故障，产量阶段性下滑等，海外市场氧化铝供应趋紧。阿拉丁分析师表示，从目前氧化铝招标和市场成交价格看，成交价格趋向530美元/吨，静态跟踪的综合报价在500美元/吨左右，后期依然保持涨势。目前，山东和广西区域再度成为氧化铝出口订单集中签订地，30天新增的订单至少在15万吨以上。烟台、天津、防城港在利润的刺激下，出口洽谈近期预计依然保持热度。
阿拉丁统计的数据显示，6月国内氧化铝产量为597万吨，原铝产量为305万吨，折算氧化铝需求为584万吨，净出口氧化铝6.8万吨；精细和非铝行业氧化铝需求预计23万吨左右。综合测算的氧化铝供应短缺为17万吨左右，供应短缺继续扩大。考虑7月氧化铝实际产量因矿石供应和价格高等因素影响均有所缩减，而原铝产量保持稳定，预计氧化铝供应缺口将达到20万吨左右，全社会氧化铝库存将继续保持下降。
价格攀升
阿拉丁统计数据显示，上周五北方氧化铝综合价格为2980-3020元/吨，周均价环比上涨1.4%；国产现货加权价格为2996.4元/吨，周均价环比上涨1.4%。其中，西南区域成交基准价格上移至2900元/吨左右，北方区域成交基准价格上移至3000元/吨左右。
7月，中铝对非冶金用氧化铝和普通氢氧化铝价格进行了三次上调，山西氧化铝的价格自7月以来上涨9%，达到2975元/吨。
对于氧化铝价格持续上涨的原因，安信证券有色金属首席分析师齐丁对中国证券报记者表示，海外氧化铝短缺情况仍未改观，国内外价差拉大，氧化铝出口订单持续签约。同时，铝土矿价格涨势持续，而氧化铝价格前期已跌破部分厂商成本线。
据了解，7月以来锦江旗下山西孝义兴安化工和河南三门峡开曼生产线出现关停，中铝、万基、信发和田园化工等多家氧化铝生产企业出现减产、检修或弹性生产情况。这些因素支撑氧化铝价格上行。
氧化铝价格不断上涨挤压了电解铝企业的利润空间。中铝连城分公司54万吨电解铝产能已于7月18日开始弹性生产。齐丁表示，目前电解铝平均吨盈利已转负。连铝减产并非个案，一些新投项目，如贵州华仁、中铝华润、创源金属也因电力、成本问题出现投产延后的情况。
成本的上升导致不少电解铝上市公司上半年业绩不佳。焦作万方(5.08 -1.36%,诊股)上半年出现首次亏损，公司预计上半年亏损1.2亿元-1.6亿元。公司表示，受采暖季限产影响，铝产品产销量同比下降，营业收入同比下降。此外，煤炭、氧化铝、预焙阳极等原材料价格大幅上升，营业成本同比大幅增加。
报告期内，受大宗原辅材料价格同比大幅上涨等因素影响，云铝股份(5.46 +0.37%,诊股)预计上半年归属于母公司净利润同比下降约66%。今年一季度，铝价处于相对低位，而氧化铝、石油焦、阳极炭块等大宗原辅材料价格上涨幅度较大，导致公司出现亏损。
估值重估
百川资讯数据显示，2018年电解铝新增产能规模约350万吨，预计产量增加约200万吨。业内人士表示，在新增产能指标被控制的背景下，铝的新增供应近乎明牌，市场亦认知较为充分，且由于高成本等因素影响，实际的产量释放低于预期的概率提高。
阿拉丁数据显示，2017年电解铝消费量为3550万吨，同比增长9.1%。假设2018年需求同比增长6%至3763万吨，2018年一季度产量为1779万吨，同比下降2%；不考虑采暖季等因素减产，全年产量预计为3700万吨，全年短缺约60万吨。鉴于上半年需求低于预期，这一缺口有望在下半年逐步体现。
齐丁表示，当前铝价在14000元/吨左右，接近成本线，向下空间有限。根据以往规律，预计三季度铝产品将持续去库存，价格重心有望上移。根据《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，将重点整治京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原冬季空气污染问题，环保压制因素将持续，铝的供给端仍受限制。电解铝板块价值有望迎来一波强劲向上重估。
华泰证券(15.56 +0.26%,诊股)认为，近期政策端频出积极因素，财政政策可能更加积极。阿拉丁数据显示，电解铝需求50%-60%来自固定资产投资。一旦下半年宽松政策兑现，投资出现好转，铝需求有望显著改
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